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　　事件:公司近日發(fā)布2018年三季報業(yè)績預告,其中前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤14.5-15.5億元,同比增長86.9%-99.8%;Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元-4.5億元,同比增長53.8%-97.8%。
工程機械行業(yè)銷售延續(xù)上半年強勁態(tài)勢,公司起重產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升。今年前三季度國內(nèi)工程機械市場保持強勁增長態(tài)勢,2018年1-8月共計銷售汽車起重機22238臺,同比增長71%,其中徐工占比47%;履帶起重機1-8月共計銷售690臺,同比增長-18%,其中徐工占比43%;隨車起重機1-8月共計銷售10081臺,同比增長35%,徐工占比59%。根據(jù)公司半年報顯示,公司起重設備市占率約50%,按照2018年1-8月起重機行業(yè)銷售數(shù)據(jù),公司起重設備市占率約50.5%。此外公司優(yōu)勢產(chǎn)品還包括路面機械、樁工機械、大型礦山機械等,公司產(chǎn)品在多個領域保持國內(nèi)乃至全球領先地位。
嚴控銷售政策,壞賬不斷出清,公司盈利質量逐漸回升。公司信用銷售政策較同行業(yè)平均水平明顯更為嚴格,堅決杜絕“低首付、零首付”等激進的銷售策略。今年以來公司回款水平明顯好轉,歷史壞賬基本出清,我們判斷公司下半年毛利率將高于上半年水平,盈利質量進一步提升。
“混改”列上日程,未來有望進一步提升公司經(jīng)營效率。公司母公司徐工集團下半年被納入江蘇省首批混合所有制改革名單以及國企改革“雙百名單”,本次混改有望將集團優(yōu)質資產(chǎn)集中注入上市公司體內(nèi),如近兩年發(fā)展迅猛的挖機事業(yè)部。如混改順利完成,我們判斷公司經(jīng)營效率將進一步提升。
“貿(mào)易摩擦”對公司海外業(yè)務影響有限。根據(jù)國家海關的最新數(shù)據(jù),上半年,徐工品牌產(chǎn)品出口總額居行業(yè)第1位,公司海外銷售收入37.04億元,同比增長68.73%,其中出口美國的產(chǎn)品產(chǎn)值不足1億美元,占比較小,貿(mào)易摩擦對公司影響十分有限。公司抓住國家“一帶一路”戰(zhàn)略,積極開拓東南亞及非洲發(fā)展中國家市場,憑借過硬的產(chǎn)品質量在當?shù)刳A得了穩(wěn)固的市場份額。
投資建議:基于對工程機械行業(yè)中長期趨勢向上的判斷,我們看好公司橫向發(fā)展逐步增加優(yōu)勢品類,躋身全球一線工程機械公司。我們預計公司2018年-2020年公司營業(yè)收入分別為368億元、441億元、511億元;凈利潤分別為19.5億元、25億元、29億元。對應2018年-2020年PE分別為14X、11X、9X,維持“買入”評級。